ЧНБ оставила ставку на 3,75%: инфляция в верхней зоне толерантности, два сценария по рынку жилья

Чешский национальный банк (ЧНБ) на августовском заседании единогласно оставил ключевую ставку на уровне 3,75%. По данным протокола, внутренние факторы — напряжённый рынок труда и жилья — продолжают давить на инфляцию, в то время как внешние риски, включая конфликт в هرمузе, создают неопределённость для экономической активности. Базовый сценарий предполагает стабильные ставки на весь горизонт прогноза, так как июньское повышение уже дало дополнительное сжатие.

Два сценария по импутированной аренде и ядерной инфляции

Аналитики ЧНБ смоделировали два варианта развития рынка жилья. В сценарии "Hungry heart" квартальный рост цен на недвижимость ускорится во 2–3 кварталах, среднегодовой прирост составит 14% (против 16% в 2025 г.). Импутированная аренда достигнет пика почти 7% г/г в 1 кв. 2027 г., а ядерная инфляция — 3,6% в январе 2027 г. с медленным спадом. В сценарии "At Ease" квартальный рост цен замедлится до 2% к концу года, среднегодовой — до 12%. Импутированная аренда пикнет на уровне ~6% г/г в 1 кв. 2027 г., ядерная инфляция — 3,3% в начале следующего года с более заметным дезинфляционным трендом. Этот вариант близок к базовому модели банка.

Внешние риски и рынок труда

Член правления Ян Фрайт указал на риски избыточной мощности в отдельных секторах, которые могут иметь дезинфляционные последствия. Последствия гормузского конфликта сложно количественно оценить: ключевой вопрос — насколько рост сырьевых цен перейдёт во второстепенные инфляционные эффекты. Рост ВВП с начала года оценён как разочаровывающий, но в основном связан с внешней средой. Полноценное расширение экономики ожидается только при улучшении глобального спроса. Динамика зарплат остаётся важным инфляционным фактором, несмотря на неопределённость данных — возможно, связанную с внедрением единого отчётного окна для работодателей. Самый "ястребий" член правления Ян Кубичек назвал три условия для стабильности ставок: смягчение темпов роста зарплат, долгожданное замедление ядерной инфляции и менее бурное кредитное расширение.

Оцените материал

Поделиться