ИНГ: слабая иена и доходности JGB 30 лет у 4% давят на казначейские США, возможен тест 160 иен за доллар

Аналитики ING выявили прямую связь между давлением на японскую иену и ростом доходностей казначейских облигаций США. По оценкам банка, ключевая ставка Банка Японии (БОЙ) сейчас находится на 50 б.п. ниже нейтрального уровня, измеренного через процентный буфер относительно ФРС. Это создаёт структурное напряжение, отражающееся в сверхслабой иене и доходностях 30-летних гособлигаций Японии (JGB) в зоне 4%.

Два импульса давления на рынки

Первый импульс — излишне осторожная политика БОЙ. Ставка, остающаяся слишком низкой, провоцирует ослабление иены и рост длинных доходностей JGB. Расслабление напряжения возможно через повышение ставки — чем раньше, тем лучше. Это выбор: приоритет — защита иены или поддержка экономики низкими ставками. Второй импульс — недавняя скоординированная интервенция Японии и США для укрепления иены. По версии ING, министр казначейства США Бессент, вероятно, выразил ожидание, что БОЙ ужесточит политику в поддержку интервенции. Необычным стал факт продажи евро для покупки иены (обычно продают доллар). Возможно, Бессент хотел избежать сделки, которая бы проявилась в продаже казначейских США — либо в процессе интервенции, либо на широком рынке.

Риски обратной связи в казначейские США

Иена продолжает ползти к отметке 160 за доллар, и тест этого уровня выглядит вероятным, так как базовое напряжение не исчезло. Ожидается, что повторный тест встретит официальное сопротивление. Ключевой вопрос: вызовет ли новая интервенция негативную обратную связь в казначейские США. Если США снова будут продавать евро, ЕЦБ может балансировать сделку продажей долларов — и, по расширению, казначейских. Импульс может пройти по всей кривой доходностей.

Дополнительные факторы давления

Июльские фискальные данные США оказались слабыми и независимо давят на казначейские. Рост длинных реальных доходностей с февраля не ожидает разворота в ближайшее время. Хвост в 0,5 б.п. на аукционе 30-летних казначейских в среду — неудачный сигнал, несмотря на уступчивое ценообразование. На позитивной стороне: свежие данные по инфляции в США снизили напряжение по ставкам ФРС — повышение в сентябре больше не заложено в ценах. Это не должно останавливать БОЙ от необходимого повышения — напротив, оно выделится на фоне паузы ФРС. До решения БОЙ остаётся около месяца.

Оцените материал

Поделиться