Маржа российских нефтекомпаний в третьем квартале может достичь максимума с начала года
Маржа российских вертикально интегрированных нефтяных компаний (ВИНК) в третьем квартале 2026 года может достичь максимального уровня с начала года, что обусловлено высокой доходностью нефтепереработки. При этом с восстановлением предложения топлива рентабельность сегмента, вероятно, начнёт снижаться.
Рост маржи в третьем квартале По расчётам аналитиков, EBITDA от реализации дизельного топлива на внутреннем рынке в третьем квартале вырастет на 67 % относительно второго квартала, до 55 000 руб./т, а EBITDA от бензина – на 71 %, до 41 000 руб./т. Крэк‑спред на бензин в третьем квартале ожидается увеличить на 16,8 %, до 320 долл. США/т, а на дизельное топливо – на 14,4 %, до 460 долл. США/т, что может стать рекордным с 2024 года. Поддержку маржи обеспечит высокий демпфер и рост рентабельности реализации мазута.
Прогноз на четвёртый квартал Внутренние оптовые цены на бензин и дизельное топливо в третьем квартале выросли на 14,3 % и 9,5 % соответственно, до 72 000 руб./т и 69 000 руб./т. Ставка демпфера достигла 46 000 руб./т – максимального уровня с 2024 года. Эксперты прогнозируют дальнейший рост цен на бензин до 76 000 руб./т и на дизель до 76 000 руб./т, а также увеличение демпфера до 47 000 руб./т. Экспортная маржа в июле снизилась из‑за падения цены Brent и расширения дисконта Urals, однако в августе цены на Urals в портах выросли в среднем на 16 % до 60,72–69,72 долл. США/барр FOB, а дисконт сократился с 23–31 долл. США/барр до 21–30 долл. США/барр. Остановка саудовской Аравии прокачки по магистрали East‑West снизит мировое предложение примерно на 4 %, поддерживая цены на нефть. Аналитик Д. Касаткин отмечает, что высокая мировая цена нефтепродуктов relative to crude повышает доходность экспорта и размер демпферных выплат, а демпфер с обратным акцизом остаётся основным механизмом перераспределения цен в пользу российской переработки. Устойчивость текущего роста маржи под вопросом: локальные дефициты и перебои в работе НПЗ повышают маржу, но ограничивают объёмы производства. В четвёртом квартале ожидается снижение маржи: крэк‑спред на дизель может сократиться почти на 22 %, до 360 долл. США/т, а на бензин – на 16 %, до 270 долл. США/т; оптовые цены на бензин и дизель планируются снизить на 12 % и 17 %, до 67 000 руб./т и 63 000 руб./т соответственно. По оценке Эйлера, маржа ВИНК по итогам второго полугодия увеличится относительно первого, но риском для 2027 года является возможный возврат рынка к профициту.
Оцените материал
Поделиться