Fitch подтверждает BB рейтинг «Региональных электрических сетей» – тарифы 2027‑28 растут на инфляцию

В июне 2026 года тарифы на электроэнергию для населения в Узбекистане выросли на 8–13 %, а для крупных предприятий – на 10 %. Это повышение произошло после утверждения новых тарифных ставок, которые отразятся в 2027‑28 годах на уровне инфляции. Fitch Ratings подтвердил рейтинг компании «Региональные электрические сети» на уровне BB с позитивным прогнозом, приравняв его к суверенному рейтингу Узбекистана, поскольку более 90 % долга обеспечено государственными гарантиями.

На конец 2025 года доля гарантированного долга составляла 90 %, а при падении ниже 75 % рейтинг может опуститься на две ступени. В 2025 году компания передала высоковольтные подстанции и линии электропередачи государственному оператору «Национальные электрические сети», сократив стоимость основных средств на 11 % и сделав собственный капитал отрицательным. Сейчас обсуждается исключение части долга, связанного с переданными активами, но Fitch видит в этом недостатки корпоративного управления.

Сильные факторы, удерживающие кредитный профиль, – слабый денежный поток, тарифы, не покрывающие затраты, непрозрачное регулирование и низкая ликвидность. В 2021–2025 годах средняя рентабельность по EBITDA составляла около 4 %, но менялась из года в год. В июне 2026 года тарифы на электроэнергию для населения выросли на 8–13 %, а для крупных предприятий – на 10 %, однако закупочные тарифы компании пока не утверждены, что усложняет прогнозирование потоков.

На конец 2024 доля долга в долларах и евро составляла 46 %, а в российских рублях – 14 %. Fitch ожидает, что в 2026–2028 годах сум будет в среднем дешеветь к доллару примерно на 2 % в год. Капитальные расходы «Региональных электрических сетей» в базовом сценарии составят около 470 млн USD в 2025–2028 годах, при этом дивиденды не планируются. Выручка в 2025 году выросла на 5,3 % до 50,3 трлн сумов, чистая прибыль – 431,7 млрд сумов, в отличие от убытка 1,12 трлн сумов в предыдущем году. Для оценки влияния валютных колебаний можно воспользоваться AI‑Аналитикой RawMart по отраслям.

Для руководителей предприятий это означает, что в ближайшие годы необходимо учитывать рост тарифов на уровне инфляции, отсутствие гарантии по закупочным тарифам и возможную зависимость от государственных субсидий. При планировании закупок электроэнергии стоит рассмотреть хеджирование валютных рисков и подготовку к возможным пересмотрам тарифной модели. Сейчас – время фиксировать цены и вести переговоры с поставщиками, чтобы избежать резких колебаний.

Оцените материал

Поделиться