Дорогой коксующийся уголь ограничит рост маржи сталеваров в I квартале: EBITDA на тонну вырастет лишь на 17,5%

Рост цен на коксующийся уголь и высокие логистические затраты не позволят индийским металлургам полностью реализовать выгоду от повышения внутренних цен на сталь. По оценкам аналитиков Equirus Securities, восстановление рентабельности в апреле-июне 2026 года окажется слабее рыночных ожиданий. Средневзвешенная цена реализации стали в исследуемой группе компаний выросла на 5,3% квартал к кварталу благодаря внутренним повышениям и пересмотру годовых контрактов с автопроизводителями. Однако показатель EBITDA на тонну увеличится лишь на 17,5% (примерно на 2 015 рупий), достигнув 13 521 рупии за тонну. Это значительно ниже консенсус-прогноза рынка, предполагавшего прирост на 2 500–3 000 рупий на тонну.

Давление издержек и динамика цен

Ключевым фактором, сдерживающим маржу, стал скачок стоимости коксующегося угля. В сочетании с возросшими фрахтовыми и операционными расходами это нивелировало существенную часть ценового преимущества. Ситуацию усугубил конфликт в Западной Азии, поддерживающий высокий уровень затрат на энергоносители и транспортировку. Динамика цен на сталь была неоднородной. Плоский прокат подорожал на 8,6% кв/кв, до 58 312 рупий за тонну, на фоне резких апрельских скачков и устойчивого внутреннего спроса. Однако к концу квартала котировки скорректировались вниз. Длинномерный прокат, напротив, остался под давлением из-за избыточного предложения от вторичных производителей: цены упали с 60 266 рупий в апреле до 53 636 рупий в июне, а в моменте держатся около 51 000 рупий за тонну.

Торговые потоки и прогнозы по добыче

Давление на внутренние цены также оказывает растущий импорт. Индия осталась нетто-импортером готовой стали. При росте выплавки сырой стали на 3% г/г (до 42,1 млн тонн) и потребления на 8,3% (до 41,6 млн тонн), импорт взлетел на 49,1%, достигнув 2,1 млн тонн, тогда как экспорт составил лишь 1,6 млн тонн. Общий объем продаж стального сектора ожидается на уровне 17,6 млн тонн (без учета эффекта деконсолидации Bhushan Power & Steel). В сырьевом сегменте аналитики выделяют производителей железной руды. LMEL может показать трехкратный рост EBITDA год к году благодаря наращиванию добычи. В то же время Coal India, вероятно, отчитается сдержанно: отгрузки вырастут лишь на 2,4% г/г, а снижение собственной добычи частично компенсирует инфляцию издержек на взрывчатку и дизель. Аналитики отдают предпочтение горнодобывающему сектору перед сталелитейным, сохраняя LMEL в качестве фаворита. Среди металлургов лучший прогноз у Jindal Steel & Power, за ней следуют JSW Steel, Tata Steel и SAIL.

Оцените материал

Поделиться