ING: Бунды зафиксировались у 3,1–3,2%, гильты у 4,8–5,0% — рынок ждёт CPI США и боится нефти

Аналитики ING отмечают: до встречи ФРС в сентябре осталось всего два выпуска CPI, а рынок всё ещё не определился со следующим шагом регулятора — вероятность повышения ставки оценивается примерно в 40%. Слабые данные по заработным платам на прошлой неделе дали доховистский оттенок, но реакция цен была ограниченной — фокус сместился на инфляцию. По мнению ING, благоприятный CPI снизит страхи по поводу чрезмерного доховизма нового главы ФРС Кевина Уорша и притянет вниз длинные ставки. При этом 5Y5Y форвардные свопы инфляции выглядят очень комфортно — значительно ниже среднего 2025 года, несмотря на существенный рост цен на нефть. Основной драйвер роста доходностей США — реальные ставки. Падение инфляции может подтолкнуть и их вниз, что подразумевает нейтральную ставку ниже 4%, заложенной в текущих котировках.

Бунды: нет спроса на безопасность

Доходность 10-летних бундов комфортно сидит в коридоре 3,1–3,2%, и если нефть не сделает резкого броска, существенного движения не ожидается. Несмотря на геополитическую неопределённость, бунды не показывают признаков спроса как безопасной гавани. Единственный эпизод перевеса бундов над свопами был зафиксирован в начале иранского конфликта в марте — в последнее время такой динамики нет. Частично это объясняет позитивный сентимент по рисковым активам и положительная корреляция акций и облигаций: длинные ставки не работают как хедж. Наоборот, улучшение перспектив роста создаёт риски роста евроставок.

Гильты: слишком дорого, но торговать невозможно

10-летние гильты держатся в диапазоне 4,8–5,0% уже несколько месяцев, однако ING смотрит на стерлинговые ставки бычье. Рынок всё ещё закладывает почти два повышения от Банка Англии, а после — никакого существенного цикла ослабления. Форвард 2Y1Y стоит на 4,25%, что подразумевает нейтральную ставку далеко выше американской. Учитывая, что потенциальный рост Великобритании существенно ниже, такие уровни ING считает неоправданными. Проблема в том, что любое движение нефти мгновенно превращает доховистскую позицию в убыток — торговать этот спад крайне сложно.

Оцените материал

Поделиться