Конкуренция за серу: металлурги выигрывают ценовую войну у производителей удобрений

Один товар, три отрасли, ограниченное предложение. Аналитики Kpler оценили, как распределяются потоки серы между производителями меди, никеля и удобрений в условиях дефицита, вызванного закрытием Ормузского пролива и запретом Китая на экспорт серной кислоты.

Структура затрат: сера бьёт по карману по-разному Сера — не маржинальный ресурс ни для одной из отраслей, но доля в себестоимости варьируется кардинально. Для HPAL-никеля доля серы в операционных затратах выросла с исторических 20–30% до 35–50%, а для наиболее уязвимых заводов — до 70%. Для удобрений (MAP/DAP) сера — огромный объём потребления, но тонкая маржа конечного продукта. Mosaic уже сократила 2 млн тонн внутреннего производства фосфатов, не желая поглощать высокие цены. Для меди SX-EW доля серы составляет всего 12–18% себестоимости катода, но высокая цена конечного продукта позволяет производителям агрессивно торговаться.

Металлы: интегрированные vs. неинтегрированные Ключевое различие — между интегрированными производителями, которые получают серную кислоту как побочный продукт плавки, и неинтегрированными, вынужденными покупать её на спотовом рынке. Codelco (Чили), Aurubis (Германия), Pirdop (Болгария) — интегрированные и фактически изолированы от роста цен. Pirdop даже перенаправляет экспорт кислоты в Чили, открывая новый арбитражный коридор. Неинтегрированные производители — BHP Escondida, Antofagasta, Ivanhoe (ДРК), Huayou (Индонезия) — полностью exposed. Производители меди в ДРК платят самые высокие цены в мире, но генерируют и наиболее дорогой катод, что позволяет им перебивать ставки индонезийских HPAL-заводов и марокканских производителей удобрений.

Удобрения: крупнейший потребитель, проигрывающий в цене Мировая индустрия удобрений — OCP, Mosaic, Ma'aden, PhosAgro — перерабатывает десятки миллионов тонн серы ежегодно. По объёму удобрениям сера нужна гораздо больше, чем металлам. Но по марже и способности платить они проигрывают ценовую войну. Последний MEG-груз серы, прибывший в порт Джорф-Ласфар (Марокко), выгрузился 10 апреля 2026 года (судно Kallone). С тех пор OCP закупает серу в России и США.

Оцените материал

Поделиться